美国唐人社 华安证券: 予以通威股份买入评级

华安证券股份有限公司张志邦近期对通威股份进行参议并发布了参推敲说《通威股份：硅料逾越地位踏实美国唐人社，暗夜将望破晓》，本论说对通威股份给出买入评级，现时股价为22.3元。

通威股份(600438)

主要不雅点：

通威股份：硅料+电板片双逾越，或受益于光伏行业拐点进取

通威股份为光伏制造行业逾越公司，主交易务分为光伏和农业两大板块。其中，光伏板块业务主要包括硅料、太阳能电板、组件居品的研发、出产、销售，2023年光伏板块收入占比73.92%；农业板块业务主要包括水产、畜禽饲料等居品的研发、出产和销售，2023年农业板块收入占比25.51%。2020-2023年公司营收CAGR为46.55%，其中光伏板块营收CAGR为65.94%，农业板块营收CAGR为19.23%；归母净利润CAGR为55.53%。

硅料业务：2024年硅料行业景气触底，2025行业加价在即

2024H1光伏硅料表率供过于求场面连接，硅料价钱快速着落，行业库存加多，企业面对全面亏空，2024下半年行业运行逐渐进入出清阶段。通威股份产能、资本在行业内均处于逾越水平，2024上半年公司已毕硅料销量22.89万吨，同比+28.82%。字据光伏行业协会于2024年12月19日公布的光伏主产业链居品资天职析测算，2024年12月硅料资本整个（不含折旧，不含税）为34.37元/kg，字据硅业分会于2024年12月18日公布的数据显露，N型复投料、邃密料均价（含税）区别为40.3元/kg、36.3元/kg。因此，时至2024年12月，N型邃密料亏空现款资本2.2元/kg，磋议到折旧后的N型复投料仍处于亏空现象。硅料行业亏现款现象从2024年中已执续近半年，硅料企业主动减产，咱们瞻望在2024年12月运行看到硅料库存向下拐点，调换硅料期货在2024年12月上市，期现货商匡助迫害社会库存，硅料库存或在2025年一、二季度降至合理水平，硅料价钱有望逐渐收复。通威股份动作硅料行业逾越公司，受益于硅料价钱竖立，或对2025年纪迹产生积极影响。

电板片业务：2025年或早先走出填塞样式，新时代布局前瞻

通威股份光伏电板片产能位居行业逾越水平，新时代布局前瞻，磋议到电板片表率产能或开首收复到均衡现象，咱们瞻望2025年公司电板片业务盈利同比改善。扫尾2024年中，公司民众蜕变研发中心新建的TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电板及组件中试线均参预使用。

投资提倡

咱们瞻望公司2024/2025/2026年已毕营收846/972/1139亿元，同比-39%/15%/17%，已毕归母净利润-47/42/83亿元，同比135%/189%/101%，对应当下-/24/12倍PE，初次笼罩予以“买入”评级。

风险教唆

光伏行业需求不足预期风险、光伏居品库存去化不足预期风险、时代旅途变化超预期风险。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计算，东吴证券郭亚男参议员团队对该股参议较为久了，近三年预测准确度均值为72.18%，其预测2024年度包摄净利润为亏空49.81亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增执评级5家；畴前90天内机构宗旨均价为35.44。

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