色狼窝导航 股指有望保管上行走势

　　解套盘压力已基本开释色狼窝导航

　　10月我国制造业PMI重回膨胀区间，天然需求不及和企业利润率较低仍压制A股默契，但上周A股再现大幅净流入场所，解套盘压力已渐渐消化，住户端设立柔和被激励，增量资金可期，投资者可赓续保握多头想维。

　　图为PPI环比走势（单元：%）

　　近期公布的数据流露，10月我国制造业PMI较前值小幅回升0.3个百分点，至50.1%，6个月以来初次重回膨胀区间，且高于近五年季节性均值（49.7%）水平。统共景气度上，修复业小幅好于作事业和制造业。但从角落变化看，修复业景气度小幅下行而作事业景气度小幅上行，另外，作事业和修复业景气度均彰下过期于季节性水平。

　　图为制造业、作事业和修复业PMI走势（单元：%）

　　图为供需均有所回暖（单元：%）色狼窝导航

　　供需结构方面，供需均有所改善，但供应端改善较为彰着，而需求端的改善力度较小，且角落上外需握续走弱。10月制造业坐蓐指数较前值回升0.8个百分点，至52.0%，握续处于盛衰线上方，且好于近五年季节性均值（50.7%）。评释在稳增长战术渐渐落地布景下，供应端已出现彰着改善。但需求端的改善相对乏力，10月新订单指数较前值回升0.1个百分点，至50.0%，小幅好于近五年的季节性均值（49.8%）。与供应端比拟，需求端默契相对较弱。以“坐蓐-新订单”意象供需结构，该差值小幅走扩，且升至历史偏高水平，评释需求端弱于供应端的情况仍较为彰着。

　　需求方面，天然内需出现小幅改善，但外需仍握续回落，且从统共景气度上看，外需和内需的差距进一步扩大，前三个季度握续好于季节性的外需还是运行走弱。10月新出口订单指数较前值下行0.2个百分点，至47.3%，握续处于盛衰线下方，且低于近五年季节性均值（47.8%）。评释在外洋主要经济体PMI有所回落的布景下，外需走弱迹象还是较为彰着，出口增速将握续下行。以“新订单-新出口订单”意象表里需结构，该差值角落走扩，且指引两个月相对偏高，标明外需弱于内需的趋势握续，后续投资者需重点注战术层面对内需的刺激。

　　图为10月出口增速或角落回落（单元：%）

　　价钱方面，受大量商品价钱彰着飞腾的影响，10月原材料购进价钱指数上行8.3个百分点，至53.4%，出厂价钱指数则上行5.9个百分点，至49.9%，流露10月PPI环比将彰着上行，但价钱对制造业盈利端的压制仍较为彰着。以“出厂价钱-原材料价钱”意象老本压力，该差值彰着扩大，且统共水平较高，标明出厂价钱不成完全滚动原材料价钱的上行，制造业企业利润率濒临较大的压力，A股盈利端将赓续濒临利润率偏低的困扰。

　　库存方面，10月原材料库存指数较前值回升0.5个百分点，至48.2%，略高于近五年季节性均值（47.7%）；产制品库存指数较前值回落1.5个百分点，至46.9%，与近五年季节性均值（46.9%）握平。评释尽管从大周期看，制造业还是参加补库周期，但在企业利润仍待改善、需求偏弱的情况下，制造业补库程度仍偏慢。受坐蓐端角落回暖的影响，10月采购量指数较前值回升1.7个百分点，至49.3%，但仍低于近五年季节性均值（50.2%）。以“采购量-原材料库存”意象制造业的坐蓐意愿，天然该差值有所扩大，但统共水平偏低，评释制造业企业的坐蓐意愿仍然较低。总体看，当今仍处于制造业补库周期的初期阶段。

　　分企业限度看，大型企业的景气度处于盛衰线上方，中微型企业景气度处于盛衰线下方，流露民营企业仍濒临较大指标压力。从角落变化看，大型和中型企业景气度小幅上行，微型企业景气度小幅下行。

　　受供需两头集体回暖的影响，10月制造业预期有所回升，坐蓐指标举止预期指数较前值回升2.0个百分点，至54.0%，天然握续处于盛衰线上方，但仍低于近五年的季节性均值（55.1%）。商酌到长江商学院BCI企业投资前瞻指数也默契出角落回升但统共水平偏低的特征，笔者以为，制造业预期仍偏乐不雅，但乐不雅程度较为有限。

　　从压制A股盈利端的两大身分看，需求不及的问题并未出现彰着改善（内需改善力度较弱，外需握续回落），企业利润率较低的问题未见改善。尽管10月PMI数据出现改善迹象，但结构数据上的矛盾仍较为彰着，A股盈利端预期难以出现较大调养。另外，刻下市集对A股盈利的预期本就较低，因此笔者以为，10月PMI数据不会变嫌市集对A股盈利端“L形”见底的预期。市集的交游重点仍然会放在流动性主导的估值变化上。

　　流动性方面可保握增量想维。从A股微不雅流动性模子看，上周资金流入出现彰着改善，融资盘（净流入442.2亿元）握续快速净流入，中散户（净流入1231.7亿元）重回大幅净买入景色，流露个股层面的解套盘压力已有所开释。尽管权力类ETF（净流出202.3亿元）指引三周净流出，但相较上期（净流出550亿元），流出量已彰着减少。从宽基指数ETF流量结构看，刊行不久的A500ETF握续净流入。由于近期存量宽基指数均有不同程度的溢价，而A500ETF基本莫得溢价，是以近期ETF的净流出可能与部分资金转握A500ETF相干。总体看，上周A股微不雅流动性再度出现大幅净流入场所，流露解套盘压力已被消化，住户端设立柔和被激励。

　　在9月A股大幅飞腾之前，M2中的个东谈主入款和中证全指解放流动市值的比值上升至近十年最高水平色狼窝导航，因此，在国内低利率环境握续、金钱欠配布景下，不要低估潜在的增量资金限度。股指期货方面，投资者可赓续保握多头想维。（作家单元：海通期货）